机构：招商证券

磋议员：王先爽/戴甜甜

江苏银行露馅2024 年度申诉，24A 交易收入、PPOP、归母利润同比增速折柳为8.78%、7.60%、10.76%，增速折柳较24Q1~3 变动+2.60pct、+0.54pct、+0.70pct，营收、PPOP、归母净利润增速保握回升。累计事迹运行上，边界、其他非息、灵验税率着落为主要正孝顺，净息差收窄、老本收入比高潮为主要负孝顺；另外，单季度来看，24Q4 息差、中收对事迹角落孝顺由负转正，带动24Q4 单季度归母净利润已毕16.5%的增速。

中枢不雅点：

亮点：(1)营收增速回暖。24 年全年公司已毕交易收入增速8.8%，归母净利润增速10.8%，环比24Q1~3 折柳回升2.6pct、0.7pct。其中Q4 单季度营收和归母净利润增速折柳为18.5%、16.5%，环比大幅回升，主如果23Q4 基数较低。

(2)边界保握较快增长。2024 年公司总钞票、贷款、进款增速折柳为16.1%、16.3%、12.8%。24Q4 单季度贷款增量12 亿元，主如果压降单据贴现262 亿，增多零卖贷款274 亿。进款端，24 年末进款增速较24Q3 末环比回升3.7pct，四季度进款增长有所成就。

(3)个贷不良双降。收尾2024 年末，公司不良率0.89%，环比24Q3 末握平；热情贷款率1.40%，环比24Q3 末着落5BP；过期贷款率1.12%，较24 年6月末握平。其中，个贷不良额59 亿，较24 年6 月末着落3 亿元，个贷不良率0.88%，较24 年6 月末着落10BP。在行业举座零卖不良表示，不良额率多量上行的情况下，公司个贷不良双降，好于预期。拨备销毁率350.10%，环比24Q3末回落0.93pct；拨贷比3.12%，环比24Q3 末握平。举座钞票质地优异，拨备夯实，但需热情不良生成率等前瞻性目的，把柄测算，公司2024 年不良生成率0.96%，较24Q1~3 高潮0.16pct。

热情：息差承压。公司24 年净息差1.86%，较24 年上半年收窄4BP，较2023年收窄12BP。钞票端，受存量按揭下调、LPR 下调、化债、市集利率下行等成分影响，24 年孳生钞票收益率较24 年上半年着落16BP 至4.05%，但欠债端老本改善偏慢，进款老本较24 年上半年仅着落8BP，重叠欠债结构中老本较低的进款占比略降，计息欠债老本率较24 年上半年着落10BP 至2.19%。

投资提倡：公司位于经济大省，假想安定，基本面有韧性，24 年信贷需求走弱布景下，贷款边界依旧已毕高增，全年营收、归母净利润增速跑赢行业，钞票质地目的保握优质。比年来，江苏银行一直保握着30%驾驭的高分成率，收尾4 月18 日收盘，其股价为9.87 元/股，24A 的30%分成率对应股息率约5.27%，较市集利率具备显着的相对上风，在战略勾通长久资金入市的导向下，投资价值突显，提倡积极热情。

风险指示：经济下行超预期；宏不雅战略力度不足预期；进款竞争加重。

【免责声明】本文仅代表作家本东谈主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中述说、不雅点判断保握中立，分歧所包含现实的准确性、可靠性或圆善性提供任何昭示或暗意的保证。请读者仅作参考，并请自行承担一谈包袱。邮箱：news_center@staff.hexun.com

欧美性色图