机构：廉明证券

磋议员：郭彦辰

事件：公司发布2024 年年报。2024 年，公司贸易收入约186.55 亿元，同比+5.06%；归母净利润13.54 亿元，同比+20.47%；扣非归母净利润约13.25 亿元，同比+16.26%。

合金材料业务稳中向好。合金材料业求收尾主贸易务收入增长27.7%；收尾净利润升迁54.6%。合金材料销售量约24.1 万吨，同比增长22.2%，其中，合金棒材销售量10.5 万吨，同比+18.9% ；合金线材销售量约3.1 万吨，同比+3.8%；合金带材销售量7.0 万吨，同比+42.2%；精密细丝销售量3.4 万吨，同比+17.5%。利润增长主要原因在于合金带材产物销量占比升迁，欧美色色公司数字化系统赋能业务发展，优质客户所在高成长行业复古公司业务正经增长。

光伏业务受益国外市集，利润有所增长。光伏组件业求收尾主贸易务收入镌汰30.6%，净利润升迁9.0%。光伏组件销售量2051MW，同比镌汰20.0%，主要系受关税策略影响所致，但净利润仍是收尾精致增长，主要系原材料采购资本执续镌汰，数字化系统赋能企业筹办智力升迁所致。

要点确立表情参加投、达产阶段，新建表情稳步鼓吹。合金材料方面，3万吨迥殊合金电子材料带材扩产表情按地点有序鼓吹；2 万吨迥殊合金电子材料线材扩产表情已按优化地点施行，展望2025 年6 月投产。光伏组件方面，博威尔特(越南海阳)年产3GW TOPCon 电板片表情参加试产阶段，要点鼓吹欧洲、印度市集的开采；博威尔特(好意思国北卡)年产2GWTOPCon 组件表情已全线通晓，展望4 月投产，2GW TOPCon 电板片表情展望2026 年投产。拟筹办增多1GW TOPCon 组件表情，展望2025 年8 月运行试产。

投资提出：咱们展望公司2025-2027 年收尾归母净利润分手为15.38/18.05/20.88 亿元，EPS 分手为1.90/2.23/2.57 元，PE 分手为9.08/7.74/6.69 倍。初次障翳，赐与“保举”评级。

风险提醒：国外策略风险；经济波动风险；市集竞争加重风险

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