机构：天风证券

参议员：鲍荣富/王涛/林晓龙/唐婕

2024 年收入小幅增长，Q4 功绩大幅改善

公司发布24 年年报，全年完满收入/归母净利润26.62/2.75 亿元，同比+2.10%/-7.20%，全年完满扣非归母净利润2.45 亿元，同比-12.86%。其中Q4 单季度完满收入/归母净利润7.59/0.72 亿元，同比+22.66%/+786.99%，扣非归母净利润0.63 亿元，同比+302.68%。

玻纤量增价跌，化工量减价升

公司24 年玻纤及成品收入同比+3.2%达19.69 亿元，全年销售玻纤及成品30.1 万吨，同比进步10%，主若是新建产能加多所致，咱们测算吨均价同比减少434 元(-6%)达6539 元，吨资本同比减少71 元(-1%)达4970元，最终完满吨毛利1569 元/吨，同比减少363 元(-19%)，毛利率同比下落3.7pct 至24.0%。Q4 单季度来看，公司收入/归母净利润离别环比+11.8%/-10.1%，25Q1 来看，据卓创资讯，长海股份2400tex 玻纤纱价钱达3669 元/吨，同比/环比离别+20.5%/+1.4%，预测Q1 功绩有望好转。24年公司国外收入占比约24%，国外业务毛利率32%(vs 国内20%)。公司刻下共有3 条绸缪32 万吨在启动玻纤产线，另有2 线7 万吨正冷修，以及5线15 万吨在建产线。公司24 年化工业务收入同比+1.3%达6.5 亿元，销量同比-9.5%达7.11 万吨，主若是不实足聚酯树脂阛阓需求偏弱，测算吨售价/吨资本/吨毛利离别为9103/7328/1775 元，同比离别+12%/+6%/+44%，毛利率同比进步4.3pct 达19.5%。

毛利率下滑，用度加多遭殃净利

24 年公司举座毛利率22.72%，同比-1.79pct，其中，Q4 单季度举座毛利率21.05%，同比/环比离别+1.90/-3.41pct。24 年时辰用度率12.37%，同比+0.92pct ， 其中销售/ 处分/ 研发/ 财务用度率同比离别-0.22/+0.42/-0.07/+0.78pct，处分用度增长主若是外聘众人用度以及员工薪酬加多所致，财务用度进步主若是利息收入减少等影响。最终完满净利率10.29%，同比-1.03pct。24 年财富欠债率35.07%，同比+5.69pct。24 年谋略性现款流净额4.48 亿元，同比-2.72 亿元，收现比同比-16.18pct 达68.97%，付现比同比+1.25pct 达56.15%。

看好公司中永恒内生增长动能，防守“买入”评级咱们不息看好公司中永恒产能延长所带来的内生增长，接洽到公司Q4 功绩好转，小幅上调公司25-26 年归母净利润为4.2/5.7 亿元(前值4.1/5.7亿元)，新增27 年归母净利润预测为6.4 亿元，防守“买入”评级。

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风险辅导：公司产能投放程度不足预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅延长、外贸环境恶化等。

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